智研咨詢網訊：
內容提示：伯克希爾哈撒韋已經有20%的資產在能源行業，繼續向這個方向擴張，同時幫助一下集團內部的小兄弟也許是個出路？
陳凱豐為紐約大學客座教授、紐約某宏觀對沖基金聯席創始人兼首席投資官。他此前曾擔任Amundi資產管理公司另類投資聯合主管，摩根斯坦利對沖基金投資團隊基金經理。他在90年代末在國家開發銀行從事國際金融工作。本文來自紐約金融論壇，僅代表其個人觀點，不代表任何機構意見。
巴菲特作為投資界的巨匠，成就絕對是毫無爭議的。但是，人無完人，他的投資軟肋在哪里？在航空業。你猜到了嗎？陳凱豐回顧并分析了巴菲特的這塊軟肋。
以下內容來自紐約金融論壇，作者陳凱豐。
上周一(2015年6月1日)伯克希爾哈撒韋公司的全資子公司Netjet航空公司的首席執行官辭職，這個事件應該是預期之中的，但是仍然是巴菲特旗下公司的一個負面事件。巴菲特作為一位投資界的巨匠，他的成就絕對是毫無爭議的。但是，人無完人，他的投資軟肋在哪里？
巴菲特曾經有過一個“授權的傳記作家”名叫愛麗絲·施羅德(AliceSchroeder)。她曾經是摩根斯坦利的保險行業分析師，后來被巴菲特看中，授權她“無限制”接觸伯克希爾哈撒韋的所有檔案。巴菲特曾經告訴她可以寫任何東西，不需要他的批準。她在奧馬哈潛心兩年后寫出了巨著《Snowball/雪球》。電視系列紙牌屋里面總統和他的傳記作家反目為仇，這個也發生在真實世界。因為《雪球》的寫作和出版，巴菲特與這個美女分析師/作家鬧翻。
施羅德女士的書中有這樣一段，談到巴菲特的投資弱點。第一個就是對于航空業的投資，巴菲特基本是完敗。巴菲特自己說過多次，“在過去的100多年，全世界投資于航空公司的投資者們的業績慘不忍睹”。他還指出過“航空公司的股票是投資者的價值陷阱”。為啥巴菲特說起這個？
1989年，USAir收到并購的威脅，于是這個航空公司的首席執行官向巴菲特求救。他飛去了奧馬哈，和巴菲特吃了一頓牛排。吃完牛排，和在2008年金融危機期間巴菲特救助高盛的模式一樣，巴菲特不愿意直接買股票，而是購買了優先股和可轉換債券，大概合計9%的美國航空公司股票。按照媒體的報道，巴菲特買入后，這家航空公司的股票開始了漫長的下跌過程。等了幾年，拿了一些股利后，巴菲特清倉止損走人。后來巴菲特繼續有不少航空公司的股票投資，基本上都是虧損。當然現在他的最大的頭疼是Netjet.
Netjet是一家傳奇性的公司，目前擁有超過650架私人飛機，在全世界各地運營。1964年由李梅將軍(CurtisLeMay)等人創辦。李梅是美國戰略空軍的奠基人，奧馬哈的伯克希爾哈撒韋公司總部附近就是美國戰略空軍司令部，有個博物館對外開放，里面有關于李梅將軍的生平介紹。李將軍退休后，發揮余熱，創立了世界上第一家商務航空公司Netjet.
巴菲特在1995年開始成為Netjet的客戶，對于這個公司的服務非常滿意。于是他就按照他的習慣，在1998年把公司全資買入。當然這個公司在世界上的商務客機領域還是數一數二的公司，相對來說也有一定的“護城河”。此次投資，可以說巴菲特違反了他以前的承諾，不再投資航空公司。
當然這個也不全部是巴菲特的問題。航空業是個高周期性的產業，低利潤，而且杠桿率非常高，同時最大的成本燃油價格經常巨幅波動。美國所有的航空公司，包括美利堅、聯合、三角洲等都有過破產保護、股東價值清零的記錄。還有很多著名的航空公司比如泛美航空公司已經徹底退出歷史舞臺。紐約的地標性建筑，位于中央火車站上面的MetLife大樓，曾經就是泛美航空公司的總部大樓，頂上的標志曾經是PanAm。歐洲的大多數航空公司基本都經過破產，政府注資，可見航空公司的經營不易。巴菲特自從買入Netjet后就是頭疼不已，在他的年報里面也提及在2009年公司接近破產，靠著伯克希爾注資19億美元才維持過來。
巴菲特作為投資界的巨匠，成就絕對是毫無爭議的。但是，人無完人，他的投資軟肋在哪里？在航空業。你猜到了嗎？陳凱豐回顧并分析了巴菲特的這塊軟肋。
以下內容來自紐約金融論壇，作者陳凱豐。
上周一(2015年6月1日)伯克希爾哈撒韋公司的全資子公司Netjet航空公司的首席執行官辭職，這個事件應該是預期之中的，但是仍然是巴菲特旗下公司的一個負面事件。巴菲特作為一位投資界的巨匠，他的成就絕對是毫無爭議的。但是，人無完人，他的投資軟肋在哪里？
巴菲特曾經有過一個“授權的傳記作家”名叫愛麗絲·施羅德(AliceSchroeder)。她曾經是摩根斯坦利的保險行業分析師，后來被巴菲特看中，授權她“無限制”接觸伯克希爾哈撒韋的所有檔案。巴菲特曾經告訴她可以寫任何東西，不需要他的批準。她在奧馬哈潛心兩年后寫出了巨著《Snowball/雪球》。電視系列紙牌屋里面總統和他的傳記作家反目為仇，這個也發生在真實世界。因為《雪球》的寫作和出版，巴菲特與這個美女分析師/作家鬧翻。
施羅德女士的書中有這樣一段，談到巴菲特的投資弱點。第一個就是對于航空業的投資，巴菲特基本是完敗。巴菲特自己說過多次，“在過去的100多年，全世界投資于航空公司的投資者們的業績慘不忍睹”。他還指出過“航空公司的股票是投資者的價值陷阱”。為啥巴菲特說起這個？
1989年，USAir收到并購的威脅，于是這個航空公司的首席執行官向巴菲特求救。他飛去了奧馬哈，和巴菲特吃了一頓牛排。吃完牛排，和在2008年金融危機期間巴菲特救助高盛的模式一樣，巴菲特不愿意直接買股票，而是購買了優先股和可轉換債券，大概合計9%的美國航空公司股票。按照媒體的報道，巴菲特買入后，這家航空公司的股票開始了漫長的下跌過程。等了幾年，拿了一些股利后，巴菲特清倉止損走人。后來巴菲特繼續有不少航空公司的股票投資，基本上都是虧損。當然現在他的最大的頭疼是Netjet.
Netjet是一家傳奇性的公司，目前擁有超過650架私人飛機，在全世界各地運營。1964年由李梅將軍(CurtisLeMay)等人創辦。李梅是美國戰略空軍的奠基人，奧馬哈的伯克希爾哈撒韋公司總部附近就是美國戰略空軍司令部，有個博物館對外開放，里面有關于李梅將軍的生平介紹。李將軍退休后，發揮余熱，創立了世界上第一家商務航空公司Netjet.
巴菲特在1995年開始成為Netjet的客戶，對于這個公司的服務非常滿意。于是他就按照他的習慣，在1998年把公司全資買入。當然這個公司在世界上的商務客機領域還是數一數二的公司，相對來說也有一定的“護城河”。此次投資，可以說巴菲特違反了他以前的承諾，不再投資航空公司。
當然這個也不全部是巴菲特的問題。航空業是個高周期性的產業，低利潤，而且杠桿率非常高，同時最大的成本燃油價格經常巨幅波動。美國所有的航空公司，包括美利堅、聯合、三角洲等都有過破產保護、股東價值清零的記錄。還有很多著名的航空公司比如泛美航空公司已經徹底退出歷史舞臺。紐約的地標性建筑，位于中央火車站上面的MetLife大樓，曾經就是泛美航空公司的總部大樓，頂上的標志曾經是PanAm。歐洲的大多數航空公司基本都經過破產，政府注資，可見航空公司的經營不易。巴菲特自從買入Netjet后就是頭疼不已，在他的年報里面也提及在2009年公司接近破產，靠著伯克希爾注資19億美元才維持過來。
巴菲特作為大資本家，他是需要回報的。我相信他對于Netjet的管理層施加了不少壓力提高業績。這樣的結果就是勞資關系緊張，最近幾年在巴菲特年會期間，Netjet的飛行員工會都會在會場門口游行示威，抗議被剝削。今年在奧馬哈，飛行員工會更是變本加厲，從凌晨4,5點鐘就開始抗議，一直鬧到傍晚會議結束。這個不但被來自全世界的4萬多投資者看在眼里，也是媒體的焦點之一。不少媒體在報道年會的時候都會提及“巴菲特旗下公司的勞資糾紛云云”。而且在第二天巴菲特主持的長跑期間，Netjet的飛行員工會雇傭了一家飛艇在天上拉橫幅，抗議管理層。這樣的事，對于巴菲特重視個人形象的，一定是個非常惱火的事。果不其然，會議結束后一個月的上周一，Netjet的首席執行官辭職。
很有意思的是，在2014年的股東大會上，有來自中國的投資者提問巴菲特，對于在中國投資的計劃。他思考以后，答復伯克希爾公司在中國最大的機會就是Netjet，他認為隨著中國經濟增長，富豪階層的增加是私人飛機用戶的潛在群體。他的能源，食品，金融等等的投資都沒有提，說到中國，唯一的答復是Netjet，這個令人深思。
回到這個巴菲特的投資軟肋——航空業，下一步他會如何處理Netjet這個燙手的山芋？私人飛機業務的競爭激烈，靠提高價格來提高利潤率和股東回報估計很難。成本控制上，人力成本在飛行員工會的長期抗議的壓力下，我認為很難壓縮，而且新的首席執行官上臺后，也沒有這個膽量去砍人工成本。運營成本里面，油料成本應該是個很大的一塊。降低燃料成本是一個可能性。作為比較，美國最大的航空公司之一三角洲航空公司已經買下了不少煉油廠，現在做到他們的燃油需求的50%是公司自身的煉油廠提供。三角洲航空公司還有計劃進軍石油產業的上游，買入油田來繼續“控制自身的命運”。有這個成功的例子，其他航空公司也都躍躍欲試，參與到能源產業鏈里面。